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　　旭升集团(603305) 24年业绩呈现回落态势受阻，25Q1期间业绩显著承压 ①2024年公司实现停业收入44。09亿元，同比-8。79%；归母净利润4。16亿，同比-41。71%；扣非归母净利润3。58亿，同比-46。76%。②2025Q1公司实现停业收入10。46亿元，同比-8。12%；归母净利润0。96亿元，同比-39。15%；扣非归母净利润0。81亿元，同比-42。67%。③公司2024年根基每股收益0。45元/股，同比-41。56%；加权平均净资产收益率6。48%，同比-5。59pct。2025Q1公司根基每股收益0。1元/股，同比-41。18%；加权平均净资产收益率1。41%，同比-1。08pct。④2025Q1发卖费用为0。03亿元，办理费用为0。49亿元，研发费用为0。50亿元，财政费用为0。15亿元。 24年从停业务受阻，结构新赛道寻求冲破 2024年，汽车类营收37。79亿元，同比-10。87%，销量同比-16。2%。次要产物销量呈现下滑趋向。工业类营收0。80亿元，同比+8。54%，销量同比+23。97%；模具类营收1。68亿元，同比-29。05%；其他类营收3。22亿元，同比+46。05%。2024年，全球新能源汽车行业步入了合作白热化阶段，财产链价钱鏖和。公司一直以铝合金轻量化手艺为焦点，深耕新能源汽车从业，同时前瞻结构储能、人形机械人等新兴范畴，构成“手艺深耕+跨界冲破”的双轮驱动款式。 提高内部运营办理能力，稳步鞭策产能结构 公司是目前行业内少有的同时控制压铸、锻制、挤压三大铝合金成型工艺的量产及集成化能力的企业，具备为客户供给一坐式轻量化处理方案的办事能力。公司通过手艺工艺立异驱动成本优化，依托压铸、锻制、挤压三大铝合金成型工艺的领先劣势，持续优化出产流程，降低原材料华侈，提拔良品率。同时，对供应链协同取成本进行精细化办理，实施“集中化采购+计谋合做”模式，取国表里头部供应商签定持久和谈，协同焦点供应商集中开展降本激励政策，推广“零库存”办理模式，通过及时数据优化存货周转率。自2023年下半年起，墨西哥出产扶植有序推进；2024岁暮，公司宣布泰国出产的打算，再次彰显公司全球结构的青云之志。跟着墨西哥、泰国的稳步推进，公司正式搭建起“中国++东南亚”三角产能收集，持续深化“手艺出海”取“本土共生”的双轨计谋，正在办事全球客户的同时，取合做伙伴配合成长，为中国企业的国际化摸索堆集更多务实经验，建立可持续合作款式，打制办事全球的轻量化零部件供应商。 盈利预测取投资：考虑到公司25Q1归母净利润有所下滑以及行业合作带来的价钱波动的影响，我们下调盈利预测，估计公司2025-2027年实现归母净利润5。25/6。35/7。88亿元（25、26年前值为10。31/12。59亿元），当前市值对应25-27年P/E22。20/18。35/14。78倍，但持久看好公司三大工艺手艺劣势+新兴财产结构带动业绩增加前景，维持“增持”评级。 风险提醒：原材料价钱波动；潜正在好处冲突；手艺开辟风险；新收购表示不及预期；同业合作风险旭升集团(603305) 焦点概念 需求波动等要素致公司短期业绩承压。旭升集团2024年营收44。1亿元，同比-8。8%（特斯拉2024年交付179万辆，同比-1。1%），归母净利润4。2亿元，同比-41。7%，扣非净利润3。6亿元，同比-46。8%；25Q1公司实现营收10。5亿元，同比-8。1%，环比-7。8%（特斯拉25Q1交付33。7万辆，环比-32。1%），归母1。0亿元，同比-39。2%，环比+2。5%，扣非0。8亿元，同比-42。7%，环比+10。1%，全体来看，价的维度遭到财产链以价换量的影响，部门客户具降本，量的维度受汽车行业终端需求波动的影响，部门客户订单量未达预期，公司业绩有所承压。 一季度毛利率环比提拔，新项目放量无望持续鞭策盈利能力上行。25Q1旭升发卖/办理/研发费用率为0。3%/4。7%/4。8%，同比-0。5/+1。3/-0。2pct，环比+1。5/-0。3/+1。5pct；25Q1公司毛利率20。8%，同比-3。0pct，净利率9。2%，同比-4。6pct，环比+1。0pct，盈利能环比有所回暖，将来随项目带来产能操纵率提拔，盈利能力无望进一步回暖。 品类扩张、客户冲破、产能、工艺打磨并驾齐驱，全球化新征程。品类扩张：公司控制压铸、锻制、挤压等铝合金三大工艺，横向拓展至储能范畴，纵向完成零部件集成化结构，提拔产物附加值；多个储能相关项目量产（24年营收约2。3亿元）；客户冲破：依托全球整车客户系统劣势，建立全球客户资本系统；工艺打磨：具备铝合金配方和模具自从研发能力、锻制工艺、机加工工艺、焊接工艺等全财产链环节能力，保障拿单能力。基于客户和手艺劣势卡位人形机械人营业，无望带来新增量。深度挖掘本身铝合金细密加工特长，连系人形机械人奇特的布局取机能需求，全力投入关节壳体、躯干布局件等环节产物研发，并斩获多家客户项目定点；自2023年下半年起，墨西哥出产扶植有序推进。2024岁暮公司宣布泰国出产的打算，摆设铝镁合金、新能源汽车焦点部件及人形机械人铝镁合金零部件制制；将来，泰国将成长为公司拓辐射全球客户的环节支持点。 风险提醒：汽车销量不及预期、原材料跌价风险、同业合作风险。 投资：轻量化范畴前锋，维持“优于大市”评级。基于部门客户销量的波动以及行业合作带来的价钱波动的影响，下调盈利预测，估计25/26/27年归母净利润5。2/6。4/7。7亿元（原预测25年13。3亿元），EPS为0。56/0。69/0。83元（原预测25年1。43亿元），看好公司正在人形机械人范畴的卡位劣势，维持“优于大市”评级。旭升集团(603305) 焦点概念 事务：公司发布2024年年度演讲及2025年一季度演讲，2024年全年公司实现停业收入44。09亿元，同比-8。79%，实现归母净利润4。16亿元，同比-41。71%，实现扣非归母净利润3。58亿元，同比-46。76%，EPS为0。45元。2024年Q4，公司实现停业收入11。35亿元，同比-9。86%，环比+0。85%，实现归母净利润0。93亿元，同比-37。48%，环比+60。25%，实现扣非归母净利润0。74亿元，同比-45。51%，环比+59。95%。2025年Q1，公司实现停业收入10。46亿元，同比-8。12%，实现归母净利润0。96亿元，同比-39。15%，实现扣非归母净利润0。81亿元，同比-42。67%。 受大客户特斯拉产量波动影响，公司营收有所承压，盈利能力持续两个季度环比修复：2024年取2025年Q1公司营收受大客户特斯拉产量波动影响，2024年特斯拉全球产量同比-3。93%，2025年Q1特斯拉全球产量同比-16。33%。受规模效应降低、客户年降、新建产能转固等多沉要素影响，2024年公司毛利率（调整后）同比-3。53pct至20。28%，2025年Q1公司毛利率（调整后）同比-2。60pct至20。80%。费用率方面，2024年公司研发/发卖/办理/财政费用率同比别离+0。34pct/-0。19pct/+1。11pct/+1。81pct，2025年Q1公司研发/发卖/办理/财政费用率同比别离-0。25pct/-0。11pct/+1。22pct/+2。00pct，研发取发卖费用的矫捷度较高，公司正在营收增加承压下进行了必然的降费，办理费用刚性较强，且公司为新工场新聘请办理人员，办理费用有所上升，财政费用的上涨次要来历于可转债利钱费用。环比来看，公司正在2024年Q4以来着沉进行了降本控费，毛利率止跌回稳，费用率稳中有降，实现了盈利能力的修复，2024年Q4公司单季扣非归母净利率环比+2。41pct至6。51%，2025年Q1公司扣非归母净利率环比+1。26pct至7。77%，持续两个季度环比回升。 稳步推进海外产能扶植，全球化计谋初具雏形：公司坚持不懈推进全球化计谋，首个海外制制墨西哥工场自2023年下半年起扶植，目前已进入设备安拆调试阶段，估计于2025年正式投产运营。2024岁尾公司颁布发表泰国出产扶植想划，拟投资不跨越9000万美金，泰国将沉点摆设铝镁合金智能机械零部件、新能源汽车环节焦点部件及人形机械人铝镁合金零部件制制，2024年公司外销收入同比-7。35%至19。00亿元，降幅小于内销，且毛利率（27。29%）较着高于内销（13。69%），海外市场拓展对公司盈利能力的修复将起到主要感化。 前瞻结构新兴营业，打制新增加曲线：公司正在深耕新能源汽车从业的同时前瞻性结构人形机械人、储能、镁合金等新兴营业，摸索公司成长新曲线。人形机械人方面，公司全力投入关节壳体、躯干布局件等环节产物研发，并斩获多家客户项目定点；储能方面，公司自从研发储能电池外壳、散热模块外壳及布局支架等核构部件，2024年实现营收2。34亿元，同比增加超2倍，已成功取多个出名储能客户成立合做关系；镁合金方面，公司成功研发半固态打针成型的电机壳体，并已跟国外某客户就镁合金电驱壳体项目开展正式合做，正在研项目还包罗变速箱壳体、三电系统壳体，我国单车镁合金用量3-5kg，较着低于15kg的程度，镁合金市场增加空间十脚。 投资：估计2025年-2027年公司将别离实现停业收入52。78亿元、61。83亿元、71。30亿元，实现归母净利润5。18亿元、6。61亿元、8。09亿元，摊薄EPS别离为0。54元、0。69元、0。85元，对应PE别离为23。69倍、18。56倍、15。17倍，维持“保举”评级。 风险提醒：下旅客户销量不及预期的风险；市场所作加剧的风险；新营业拓展不及预期的风险。旭升集团(603305) 事务概述：公司披露2024年年度演讲和2025年第一季度演讲：1）2024年度实现营收44。09亿元，同比-8。79%；归母净利润4。16亿元，同比-41。71%；扣非归母净利润3。58亿元，同比-46。76%；2）2025Q1营收10。46亿元，同比-8。12%，环比-7。76%；归母净利润0。96亿元，同比-39。15%，环比+2。53%；扣非归母净利润0。81亿元，同比-42。67%，环比+10。10%。 25Q1业绩略承压新项目无望带动业绩增加。1）收入端：公司2024Q4营收11。35亿元，同比-9。86%，环比+0。85%；2025Q1营收10。46亿元，同比-8。12%，环比-7。76%。公司大客户特斯拉2025Q1全球交付33。67万辆，同比-12。96%，环比-32。06%，公司收入端表示显著优于大客户销量降幅；2）利润端：公司2024年度归母净利润4。16亿元，同比-41。71%；2024Q4归母净利润0。93亿元，同比-37。48%，环比+60。25%；2025Q1归母净利润0。96亿元，同比-39。15%，环比+2。53%，运营性利润环比持续提拔，同比下降次要系毛利率下降影响。2024Q4公司毛利率为17。55%，同比-3。31pct，环比-0。67pct；2025Q1毛利率为20。80%，同比-3。01pct，环比+3。25pct，毛利程度环比逐渐回升；3）费用端：公司2024Q4发卖/办理/研发/财政费用率别离为-1。17%/5。00%/3。25%/2。39%，同比别离-2。11/+1。81/-1。44/+3。47pct，环比别离-2。00/+1。50/-0。94/+0。57pct；2025Q1发卖/办理/研发/财政费用率别离为0。26%/4。65%/4。79%/1。47%，同比别离-0。52/+1。22/-0。25/+2。00pct，环比别离+1。44/-0。35/+1。54/-0。92pct。 产能加快扩外产能结构推进。公司2024年市场开辟成效显著，海外获支流车企纯电平台约19亿元订单，国内中标多家头部新能源从机厂项目；2023年起头扶植的墨西哥已于2024年进入设备调试阶段，估计将于2025年做为首个海外投产；2024岁暮规划泰国，聚焦铝镁合金智能零部件及新能源焦点部件制制。 加快镁合金结构进甲士形机械人营业。公司深耕镁合金半固态打针手艺，成功研发半固态打针成型的电机壳体，并已跟国外某客户就镁合金电驱壳体项目开展正式合做。同时，依托铝合金细密加工劣势进甲士形机械人范畴，聚焦关节壳体、躯干布局件研发，获多家客户项目定点。 投资：公司是新能源车轻量化确定性较强的受益标的，凭仗领先的工艺、研发及客户拓展能力，快速抢占市场份额。我们估计公司2025-2027年营收别离为54。7/67。2/82。1亿元，归母净利为5。3/6。5/8。1亿元，对应EPS别离为0。55/0。68/0。85元。按照2025年4月25日收盘价12。61元，对应PE别离为23/19/15倍，维持“保举”评级。 风险提醒：原材料价钱上涨；次要客户销量不及预期等。旭升集团(603305) 事务：公司2024年实现停业收入44。09亿元，同比-8。79%；归母净利润4。16亿元，同比-41。71%；实现扣非归母净利润3。58亿元，同比-46。76%。2025Q1公司实现停业收入10。46亿元，同比-8。12%；归母净利润0。96亿元，同比-39。15%；实现扣非归母净利润0。81亿元，同比-42。67%。 点评： 盈利有所改善。2025Q1公司毛利率为20。80%，环比提拔3。25pct，发卖净利率为9。14%，环比提拔1。16pct。我们认为公司2025年一季度盈利能力有所改善，将来跟着产能操纵率提拔，公司盈利能力无望进一步加强。 深耕轻量化手艺，机械人减沉标的目的无望斥地新增加点。机械人减沉和轻量化是机械人成长标的目的之一，公司深度挖掘本身铝合金细密加工特长，连系人形机械人奇特的布局取机能需求，全力投入关节壳体、躯干布局件等环节产物研发，并斩获多家客户项目定点。我们认为公司正在机械人范畴持续投入，无望斥地新增加点。 盈利预测取投资评级：我们估计公司2025-2027年归母净利润别离为5。01/6。48/8。33亿元，同比+21%、+29%、+29%。截止4月25日市值对应25、26年PE估值别离是24/19倍，维持“买入”评级。 风险峻素：客户拓展不及预期；手艺迭代变化风险；原材料价钱波动超预期风险；海外工场扶植不及预期等。旭升集团(603305) 投资要点 事务：公司发布2024年年度演讲和2025年一季度演讲。2024年公司实现营收44。09亿元，同比-8。79%；归母净利润4。16亿元，同比-41。71%，合适我们预期。24Q4公司营收达11。35亿元，同比-9。86%/环比+0。85%；24Q4公司归母净利润达0。93亿元，同比-37。48%/环比+60。25%。25Q1营收达10。46亿元，同比-8。12%/环比-7。76%，归母净利润达0。96亿元，同比-39。15%/环比+2。53%。 2024业绩承压，2025Q1盈利能力获得改善。收入端，2024Q4营收11。35亿元，同比-9。86%/环比+0。85%；2025Q1营收10。46亿元，同比-8。12%/环比-7。76%。从次要下旅客户来看，特斯拉2024Q4交付49。6万辆，环比+2。3%；2025Q1交付33。7万辆，环比-32。1%。公司2024Q4和2025Q1营收规模根基取下逛大客户销量变化趋向相婚配。毛利率方面，公司2024Q4毛利率达17。55%，同比-3。30pct/环比-0。67pct；公司25Q1毛利率达20。80%，同比-3。01pct/环比+3。25pct，改善较着。费用率方面，2024Q4公司三费费用率达6。22%，同比+3。16pct/环比+0。07pct，此中发卖费用/办理费用/财政费用率别离达-1。17%/5。00%/2。39%，研发费用率达3。25%；25Q1公司三费费用率达6。39%，同比+2。70pct/环比+0。17pct，此中发卖费用/办理费用/财政费用率别离达0。26%/4。65%/1。47%，研发费用率达4。79%。净利润方面，2024Q4公司归母净利润达0。93亿元，同比-37。48%/环比+60。25%，对应归母净利率8。22%，同比-3。63%/环比+3。05%；2025Q1公司归母净利润达0。96亿元，同比-39。15%/环比+2。53%，对应归母净利率9。14%，同比-4。66%/环比+0。92%。 机械人营业拓展卡位T链，海外邦畿持续扩张：公司正在锚定从业根底的同时积极结构人形机械人赛道，全力投入关节壳体、躯干布局件等环节产物研发，并斩获多家客户项目定点，送来收成期。海外方面，公司于2023H2推进墨西哥出产建制，当前已进入调试阶段估计2025年投产；2024岁暮，公司宣布泰国出产的打算，摆设智能机械/人形机械人铝镁合金零部件、新能源汽车环节焦点部件。通过泰国和墨西哥的摆设，公司正式搭建起“中国++东南亚”三角产能收集，加速向全球轻量化零部件供应商的转型。 盈利预测取投资评级：考虑到公司下逛大客户销量下滑和降本需求，我们将公司2025-2026年归母净利润的预测下调为5。54亿元、6。83亿元（2025-2026年前值为6。92亿元、8。93亿元），27年估计为8。03亿元，对应2025-2027年EPS别离为0。58元、0。72元、0。84元（2025-2026年前值为0。74元、0。96元），市盈率别离为22倍、17倍、15倍，但公司海外营业及机械人营业将送来收成期，维持“买入”评级。 风险提醒：下逛乘用车行业销量不及预期；铝压铸行业合作加剧超预期；铝合金原材料价钱上涨超预期。旭升集团(603305) 事务：公司发布2024年第三季度演讲，2024年前三季度营收32。74亿元，同比-8。42%，归母净利3。23亿元，同比-42。83%，扣非后归母净利2。84亿元，同比-47。08%；此中2024Q3营收11。25亿元，同比-7。40%，环比+11。37%；归母净利0。58亿元，同比-65。96%，环比-45。89%；扣非后归母净利0。46亿元，同比-71。63%，环比-52。00%； 公司于2024年10月29日接到控股股东、现实节制人徐旭东先生通知，徐旭东先生及其分歧步履人正正在规画涉及所持有公司股份让渡事宜，该事项可能导致公司的节制权变动。 24Q3业绩承压下旅客户放量贡献环比增量。1）收入端：2024Q3公司营收11。25亿元，同比-7。40%，环比+11。37%，收入端环比提拔，次要系大客户2024Q3销量提拔。特斯拉2024Q3销量为46。3万辆，同比+6。0%，环比+4。3%； 2）利润端：2024Q3归母净利0。58亿元，同比-65。96%，环比-45。89%；扣非0。46亿元，同比-71。63%，环比-52。00%；2024Q3净利率达4。97%，同比-9。04pct，环比-5。67pct；毛利率达18。22%，同比-7。08pct，环比-3。43pct；盈利能力同环比大幅下降，次要受原材料价钱上升、可转债利钱收入及减值影响；3）费用端：2024Q3发卖/办理/研发/财政费用率别离为0。83%/3。50%/4。19%/1。82%，同比别离+0。16/+0。55/+0。30/-0。21pct，环比别离-0。64/+0。11/-0。76/+0。39pct；财政费用率上行，次要系转债利钱添加所致。 客户资本优良客户布局逐步多元化。公司不竭拓展客户，客户多元化计谋持续推进。公司现有客户包罗特斯拉、长城汽车、采埃孚等；客户多元化成长计谋推进成功，2021-2023年前五大客户营收占比别离为66。2%/58。9%/56。2%，呈下降趋向，公司对单一客户的依赖程度逐渐降低。 产能加快扩外产能结构推进。公司同时控制“压铸、锻制、挤压”三大支流铝合金成型工艺，持续加快产能扩张、推进海外产能结构不竭完美。2024M6公司启动升24转债刊行，规模28亿元，次要用于轻量化汽车环节零部件、新能源汽车动力总成等项目。海外方面，2023M9公司起头墨西哥工场扶植，2024M10项目正正在厂房扶植阶段，总体进展成功。后续公司将凭仗成本、手艺及就近配套等劣势实现对及欧洲市场客户配套。 投资：公司是新能源车轻量化确定性较强的受益标的，凭仗领先的工艺、研发及客户拓展能力，快速抢占市场份额。我们估计公司2024-2026年营收别离为45。7/60。6/75。0亿元，归母净利为4。4/6。2/8。1亿元，对应EPS别离为0。48/0。67/0。87元。按照2024年10月29日收盘价13。00元，对应PE别离为27/19/15倍，维持“保举”评级。 风险提醒：原材料价钱上涨；次要客户销量不及预期等。旭升集团(603305) 投资要点！ 公司业绩短期承压，客户销量及摊销费用影响较大。收入端，公司2024H1实现停业收入21。49亿元，同比-8。95%，公司停业收入略有下降，次要是部门整车客户或一级零部件客户其本身终端销量弱于预期所致。按照公司通知布告，截至2023岁尾，公司第一大客户为特斯拉，据汽车迷pro号数据，2024年上半年特斯拉正在国内销量为42。66万辆，同比下滑10。50%。利润端，2024H1公司实现 归母净利润2。65亿元，同比-32。78%，原材料铝锭价钱有所上涨以及2024H1汇兑收益大幅削减等要素使得公司净利润程度较客岁同期有所下降。按照wind数据，2024年6月28日较同年3月29日铝合金等原材料价钱持续上涨，提高了3。49%。费用端，2024Q2发卖/办理/研发/财政费用率别离为1。46%/3。39%/4。95%/1。43%，同 0。67/-0。04/-0。09/+1。96pct，发卖费用变更次要系2024H1质量费用添加所致，办理费用变更次要系公司规模扩大，职工薪酬取折旧收入添加所致。 客户资本丰硕优良，产能结构持续完美。做为业内少数控制“压铸、锻制、挤压”三大铝件成型工艺的企业，公司通过领先的产物取模具开辟能力及杰出的工拆夹具取刀具设想能力，确保了零部件的高精度制制。公司客户资本丰硕，当前已成功完成拓展并笼盖“、欧洲、亚洲”三大支流市场，公司已笼盖了国表里新车企如Rivian、Lucid、抱负、蔚来、小鹏、零跑等；国表里成熟的劣势车企如长城汽车、公共、北极星等；国表里出名一级零部件供 应商如采埃孚、法雷奥、海斯坦普、宁德时代等。为了快速响应客户的需求，公司于2023年3月规画启动全球化供应链及办事系统扶植，按照公司号（2023/09/27），2023年9月正在墨西哥的制制起头动工，建成后估计年产值达6亿美元，将成为继宁波后的第二制制核心，提高为客户配套出产取支撑办事的效率。同时，公司的“新能源汽车细密铸锻件项目”取“高机能铝合金汽车零部件项目”将正在2024年发生效益并逐渐产能。此外，按照公司通知布告，公司于2024年6月正式启动升24转债刊行，次要用于轻量化汽车环节零部件、新能源汽车动力总成等项目，我们认为，公司通过进一步完美产能结构，无望提高企业焦点合作能力，帮推公司高质量成长。 盈利预测和投资评级公司为国内少数控制“压铸+锻制+挤压”三大铝合金工艺的优良汽车零部件供应商，客户资本优良丰硕，国表里产能结构持续完美。连系公司最新环境，我们调整盈利预测，估计公司2024-2026年实现停业收入49、61、77亿元，同比增速为1%、25%、27%；实现归母净利润5。7、6。9、8。4亿元，同比增速-20%、21%、21%；EPS为0。61、0。74、0。90元，对应PE估值别离为14、12、10倍，我们看好公司将来成长，维持“买入”评级。 风险提醒1）新能源汽车行业波动的风险；2）汽车细密铝合金零部件市场所作加剧的风险；3）收入倚沉于次要客户的风险；4）原材料市场价钱波动的风险；5）汇率波动风险。旭升集团(603305) 投资要点 短期需求承压影响业绩表示，看好景气苏醒促业绩修复 24Q2实现停业收入10。1亿元，同环比-14。9%/-11。3%，归母净利润1。08亿元，同环比-46。5%/-31。56%；扣非归母净利润0。96亿，同环比-49。34%/-32。17%，毛利率达21。65%，环比-2。16pct，短期行业需求下行致阶段性承压，看好景气苏醒促业绩修复。 产物矩阵加快拓展，全球化计谋扩张提速 从工艺角度，公司是目前行业内少有的同时控制压铸、锻制、挤压三大铝合金成型工艺的企业，并具备量产能力以及集成化出产的能力，可以或许针对分歧客户需求供给一坐式轻量化处理方案。外行业合作加剧的环境下，公司通过加强铝合金轻量化全工艺链焦点手艺研发、丰硕产物品类、加速办事响应速度等行动加强取沉点客户及潜正在新客户的粘性。集成化产物开辟势头优良，目前已取得国内某出名新能源从机厂车身纵梁、防撞梁等从动化集成系列产物项目定点。2023年下半年启动墨西哥出产扶植工做，目前扶植工做有序推进中，将通过完美墨西哥的产能结构，凭仗成本、手艺及就近配套等劣势实现对及欧洲市场客户配套，从而提拔全球供应链办事能力，提拔分析合作能力，成为具有国际合作力的全球化企业。 盈利预测：基于行业下逛需求承压且短期海运费、原材料等对盈利能力的影响，我们将营收预测由24-26年别离为57。5/69。0/82。8亿元调整为48。8/58。6/73。2亿元，同比增速顺次为1%、20%、25%，，我们将归母净利润预测由24-26年别离为8。1/9。9/11。7亿元调整为5。7/7。7/9。5亿元，同比增速顺次为-21%、35%、24%，维持“买入”评级。 风险提醒事务：行业需求不及预期、客户拓展不及预期、合作加剧等旭升集团(603305) 事务：公司2024H1实现停业收入21。49亿元，同比-8。95%；归母净利润2。65亿元，同比-32。78%；实现扣非归母净利润2。38亿元，同比-36。40%。2024Q2公司实现停业收入10。10亿元，同比-14。91%；归母净利润1。08亿元，同比-46。49%；实现扣非归母净利润0。96亿元，同比-49。34%。 点评： 业绩短期承压。2024Q2公司毛利率为21。65%，环比下降2。16pct，同比下降2。61pct。公司业绩略有承压，次要缘由是2024H1原材料铝锭价钱有所上涨以及汇兑收益大幅削减等，同时部门整车客户或一级零部件客户其本身终端销量弱于预期导致公司收入有所下降。 深耕轻量化手艺，海外产能稳步推进。公司以“压铸、锻制、挤压”三大铝合金成型工艺为依托，并积极开辟集成化营业，获得宝马锻件营业的项目定点。集成化产物开辟势头优良，公司目前已取得国内某出名新能源从机厂车身纵梁、防撞梁等从动化集成系列产物项目定点，并将于2025年逐渐进入量产周期。2024H1，公司刊行28亿可转债，次要用于轻量化汽车环节零部件、新能源汽车动力总成等项目。海外产能方面，墨西哥出产扶植工做有序推进中。 盈利预测取投资评级：我们估计公司2024-2026年归母净利润别离为5。71/6。96/9。22亿元，同比-20%、+22%、+32%。截止8月30日市值对应24、25年PE估值别离是15/12倍，维持“买入”评级。 风险峻素：客户拓展不及预期；手艺迭代变化风险；原材料价钱波动超预期风险；海外工场扶植不及预期等。旭升集团(603305) 投资要点 事务：公司发布2024年半年度演讲。2024年上半年公司实现停业收入21。49亿元，同比下降8。95%；实现归母净利润2。65亿元，同比下降32。78%。此中，2024Q2单季度公司实现停业收入10。10亿元，同比下降14。91%，环比下降11。31%；实现归母净利润1。08亿元，同比下降46。49%，环比下降31。56%。公司2024Q2业绩略低于我们的预期。 2024Q2业绩临时承压，营收和毛利率环比有所下滑。收入端，公司2024Q2单季度实现停业收入10。10亿元，环比下降11。31%。从次要的下旅客户2024Q2表示来看，特斯拉全球交付量44。40万辆，环比增加14。79%；特斯拉上海工场批发销量20。57万辆，环比下降6。88%。毛利率方面，公司2024Q2单季度分析毛利率为21。65%，同比下降2。61个百分点，环比下降2。16个百分点。费用率方面，公司2024Q2单季度期间费用率为11。24%，环比提拔2。50个百分点；此中，发卖/办理/研发/财政费用率别离为1。46%/3。39%/4。95%/1。43%，环比别离+0。68/-0。04/-0。09/+1。96个百分点。净利润方面，公司2024Q2单季度实现归母净利润1。08亿元，环比下降31。56%；对应归母净利率10。65%，环比下降3。15个百分点。 打制全球供应链及办事系统，加快推进墨西哥制制历程。为了更及时、高效地办事客户，2023年上半年公司新设立手艺研发核心和墨西哥制制，积极推进全球化供应链及办事系统扶植，提高企业的焦点合作能力。此外，公司正在压铸、锻制、挤压三大支流铝合金成型工艺全面结构，完成“、亚太、欧洲”三大支流市场客户笼盖，并逐渐实现客户多元化计谋，看好公司持久成长。 盈利预测取投资评级：考虑到公司新项目标量产进度以及下逛配套客户的销量环境，我们将公司2024-2026年归母净利润的预测调整为5。61亿元、6。92亿元、8。93亿元（前值为8。36亿元、10。66亿元、13。34亿元），对应2024-2026年EPS别离为0。60元、0。74元、0。96元（前值为0。90元、1。14元、1。43元），市盈率别离为14。95倍、12。11倍、9。39倍，公司做为轻量化全工艺处理方案供应商，正积极鞭策全球化拓展，因而维持“买入”评级。 风险提醒：下逛乘用车行业销量不及预期；新项目获取不及预期；铝合金价钱波动超出预期。旭升集团(603305) 事务 2024年8月29日，公司发布2024年中报，2024H1营收21。5亿元，同比-8。9%；归母净利润2。6亿元，同比-32。8%；此中2024Q2营收10。1亿元，同比-14。9%，环比-11。3%；归母净利润1。1亿元，同比-46。5%，环比-31。6%。 终端销量不及预期致业绩承压，盈利能力有所下滑 公司上半年收入承压，次要系部门整车客户或一级零部件客户其本身终端销量弱于预期所致。2024Q2毛利率21。6%，同比-2。6pct，环比-2。2pct，归母净利率10。6%同比-6。3pct，环比-3。2pct，原材料铝锭价钱上涨以及汇兑收益大幅削减等要素导致公司盈利能力有所下滑，此中毛利率下滑或系前期产能扶植带来的固定资产折旧影响。2024Q2期间费用率11。2%，同比+7。8pct，环比+2。5pct，此中发卖/办理/研发/财政费用率别离为1。5%/3。4%/4。9%/1。4%，同比别离+0。9/+0。9/+1。3/+4。6pct，环比别离+0。7/根基持平/-0。1/+2。0pct。 三大工艺协同，产物矩阵逐渐丰硕 公司以压铸、锻制、挤压三大铝合金成型工艺为依托，积极开辟集成化营业。2024H1公司正在压铸范畴持续获得多个平台车型项目定点，正在锻制范畴初次获得宝马锻件营业项目定点，正在挤压范畴连续获得电池盒、车身、电机壳体新项目定点，正在集成化产物方面已取得车身纵梁、防撞梁等产物项目定点并将于2025年逐渐进入量产周期。产物矩阵的逐渐丰硕无望带动公司单车配套价值量实现提拔。 产能同步推进，全球供应能力无望提拔 国内产能方面，公司正在2024年6月通过刊行可转债募集不跨越28亿元用于扶植新能源汽车动力总成项目、轻量化汽车环节零部件项目等项目，公司无望通过产能加码进一步巩固轻量化范畴头部地位。海外产能方面，墨西哥出产扶植工做正正在逐渐推进，后续无望就近配套及欧洲客户，实现全球供应能力的提拔 盈利预测、估值取评级 因为公司客户终端销量承压，我们估计公司2024-2026年停业收入别离为54。5/67。4/80。5亿元，同比增速别离为12。7%/23。7%/19。4%；归母净利润别离为7。2/8。7/10。6亿元，同比增速别离为0。9%/20。9%/21。4%，2023-2026年CAGR为14。0%，鉴于公司产物矩阵逐渐丰硕，全球产能同步推进，持续关心。 风险提醒：下逛需求不及预期，行业合作加剧风险，原材料价钱上涨风险旭升集团(603305) 事务：2024年上半年公司实现营收21。49亿元，同比-8。95%，归母净利为2。65亿元，同比-32。78%；此中Q2单季度实现营收10。1亿元，环比-11。31%，归母净利1。08亿元，环比-31。56%。 受大客户短期交付下滑影响，Q2盈利性短期承压 2024年上半年公司实现营收21。49亿元，同比-8。95%。此中汽车类营业收入19。06亿元，毛利率为21。15%；模具收入0。64亿元，毛利率为59。19%；工业收入0。47亿元，毛利率为20。44%。Q2单季度来看，实现营收10。1亿元，环比-11。31%，次要是因为大客户特斯拉Q2全球产量41万辆，环比下滑5%，此中国内排产下降愈加显著，带动收入环比下降。 2024Q2毛利率为21。65%，环比下降2。16%，估计是因为二季度铝价环比一季度上涨8%（间接材料约占比成本的60%）；Q2净利率10。64%，环比下降3。13pct；Q2期间费用率为11。23%，环比+2。5pct，此中发卖费用率环比+0。67pct、财政费用率环比+1。96pct，二季度发卖费用率环比添加估计次要为拓展新客户，财政费用率环比添加次要为一季度有汇兑贡献。别的，二季度资产减值和信用减值-0。02亿元。 正在手现金充沛，运营环境稳健 2024H1公司资产欠债率为52。31%，欠债率处于较低程度；应收账款周转98。6天，同比缩短5天。现金流上看，上半年运营性净现金流7。49亿元，跨越净利润；上半年本钱开支3。1亿元，投资节拍阶段性放缓。 挤出和集成产物获严沉冲破，国表里结构打制全球影响力 压铸龙头向挤出及集成产物拓展，公司是目前行业内少有的同时控制压铸、锻制、挤压三大铝合金成型工艺的企业，公司自2022年组建集成事业部以来，正在人员及研发方面持续投入，2023年内已连续取得了集成化零部件产物的项目定点，2024年上半年公司初次获得了宝马锻件营业的项目定点，集成化产物开辟势头优良，公司目前已取得国内某出名新能源从机厂车身纵梁、防撞梁等从动化集成系列产物项目定点，并将于2025年逐渐进入量产周期。国表里同步扩产，公司于2023年下半年启动墨西哥出产扶植工做，目前扶植工做有序推进中，2024年7月公司发布28亿转债正在湖州、宁波扩产。 投资： 我们估计公司2024-2026年的归母净利润别离为6。0、7。1、8。3亿元，对该当前市值，PE别离为14、12、10倍，维持“买入-A”评级，赐与公司2024年20倍PE，6个月方针价12。8元/股。 风险提醒： 客户拓展不及预期；国内合作加剧；假设及盈利预测不及预期的风险。旭升集团(603305) 事务概述：公司发布2024年半年度演讲，2024H1营收21。49亿元，同比-8。95%；归母净利2。65亿元，同比-32。78%；扣非后归母净利2。38亿元，同比-36。40%。 24Q2业绩承压遭到下旅客户销量影响。1）收入端：2024Q2公司营收10。10亿元，同比-14。91%，环比-11。31%。按照乘联会数据，特斯拉中国2024Q2实现批发20。6万台，同比-16。77%，环比-6。85%。公司收入端遭到下逛次要客户销量下降影响，环比承压，环比降幅大于客户或取交付节拍相关。2）利润端： 2024Q2归母净利1。08亿元，同比-46。49%，环比-31。56%；扣非0。96亿元，同比-49。34%，环比-32。17%；2024Q2净利率达10。64%，同比-6。22pct，环比-3。14pct；毛利率达21。65%，同比-2。61pct，环比-2。17pct，环比大幅下降次要系原材料价钱上升及折旧摊销影响；3）费用端：2024Q2发卖/办理/研发/财政费用率别离为1。46%/3。39%/4。95%/1。43%，同比别离+0。93/+0。92/+1。33/+4。61pct，环比别离+0。68/-0。04/-0。09/+1。96pct；期间费用率有所上行次要系规模效应下降影响，财政费用率变化次要受汇兑变化影响（演讲期内汇兑损益由客岁同期-0。47亿元变为+0。01亿元）。 公司客户优良客户布局多元化成长。公司不竭拓展客户，随客户多元化计谋的推进，客户集中度逐步下降。公司现有客户包罗特斯拉、北极星、长城汽车、采埃孚、赛科利、宁德时代等，国内制车新包罗抱负、蔚来、小鹏、零跑等；国外制车新：Lucid、Rivian等；公司客户多元化成长计谋推进成功，2021-2023年前五大客户营收占比别离为66。2%/58。9%/56。2%，此中第一大客户营收占比别离为39。9%/34。4%/27。9%，呈下降趋向，公司对单一客户的依赖程度逐渐降低。 优化财产结构全球化计谋加快。公司做为国内少有同时控制“压铸、锻制、挤压”三大支流铝合金成型工艺的企业，持续优化财产结构、加快产能扩张。公司于2024年6月正式启动升24转债刊行，刊行规模为28亿元，次要用于轻量化汽车环节零部件、新能源汽车动力总成等项目。海外方面公司于2023M9起头墨西哥工场扶植，建成后无望进一步拓展市场，提拔海外产能和配套能力。 投资：公司是新能源车轻量化确定性较强的受益标的，凭仗领先的工艺、研发及客户拓展能力，快速抢占市场份额。考虑到下逛合作加剧及原材料影响，我们下调盈利预测，估计公司2024-2026年营收别离为49。4/59。5/75。0亿元，归母净利为5。6/7。1/9。3亿元，对应EPS别离为0。60/0。76/1。00元。按照2024年8月29日收盘价9。05元，对应PE别离为15/12/9倍，维持“保举”评级。 风险提醒：原材料价钱上涨，次要客户销量不及预期，新项目、新客户拓展不及预期等。